5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(g过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子èng)多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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