申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zharctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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