金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办trong>

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办。归根结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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