4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月(yuè)均值环比自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查，工业(yè)生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出(chū)台(tái)降价(jià)政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及(jí)总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资(zī)金(jīn)情(qíng)况能否回(huí)暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品(pǐn)价格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计(jì)4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的(de)较(jiào)强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续(xù)企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债(zhài)融资(zī)较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计(jì)政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍(réng)是(shì)近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查