图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平台实(shí)际上已(yǐ)经(jīng)成为地方债务的主(zhǔ)要体现形式，规模明显超过地方政府的一般债(zhài)和专项债之和。城投(tóu)平台中，如今(jīn)，城投(tóu)平台的债券余额大(dà)约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄(qì)今并(bìng)无违约案例，说明(míng)城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方政府背书的高等级信用债。但是，城投平(píng)台的非标违约情况时有发生(shēng)，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语政府应确(què)保城投债按时兑(duì)付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场对(duì)地方(fāng)政府债务(wù)增长和财政(zhèng)收(shōu)入增(zēng)速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤(yóu)其(qí)对财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份(fèn)，城投债的收益率(lǜ)普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债(zhài)务利息(xī)覆盖程(chéng)度不(bù)足(zú)100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的永煤债违约(yuē)之(zhī)后，对河南(nán)省乃至全国(guó)的信(xìn)用债市场都造成(chéng)负面冲(chōng)击，信用分(fēn)层现象加剧，部(bù)分(fēn)经(jīng)济偏(piān)弱(ruò)区域被边(biān)缘化。例如青海(hǎi)、云南(nán)和天(tiān)津等近几年融(róng)资成(chéng)本仍在上(shàng)升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本(běn)大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下降(jiàng)，但(dàn)整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃(sù)2020年(nián)以来城投债加(jiā)权(quán)平(píng)均票面利率降(jiàng)幅也明显不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，投资者的风(fēng)险偏好明显下降。为此，地方政府(fǔ)应该确保城投债的(de)按时兑付(fù)。因为违约不仅不能(néng)解决债务问题，反而会(huì)恶(è)化区域信用环境，导致地方(fāng)国企融资(zī)难、融资贵(guì)。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府(fǔ)部门仍需要持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫(pò)切需要增强(qiáng)城投债权人的持有信心，首先(xiān)要(yào)确保城投债不违约(yuē)，这就意味着城投公司能够具备(bèi)低成本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁(shuí)家的孩子谁家(jiā)抱(bào)”，意味(wèi)着对(duì)地方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困难(nán)省份一定的“托底”支持(chí)，即在政策上大力度(dù)支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”，如帮(bāng)助地方政府（如(rú)城投公司(sī)的(de)借新(xīn)还(hái)旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券(quàn)类债(zhài)务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)或商业银行的(de)低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政府可(kě)否通过出让国有资产来(lái)偿债(zhài)方面，也希望中央(yāng)给予政(zhèng)策上的支持。因为(wèi)今年3月1日，国资(zī)委在对政协十三届全国委员会第五次会议第00503号提(tí)案的答复中表示(shì)，将适(shì)时(shí)出(chū)台制度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额规范化(huà)退(tuì)出的有效(xiào)方(fāng)式和途径(jìng)，充分发挥(huī)有限合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业(yè)创新发展。

　　通过出让国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)权获(huò)得收入偿还(hái)债(zhài)务，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市(shì)公司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市值(zhí)约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　在当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济转型的(de)关键阶段，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)信用，防范(fàn)区域性(xìng)金融风险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城(chéng)投公司还没(méi)有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需要保持。

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