核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平(pín干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招g)，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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