美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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