5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过程中产品研(yán)发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出(chū)现了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业(yè)绩的(de)压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历(lì)史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息(xī)革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业(yè)革(gé)命爆发的(de)早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期(qī)关(guān)注(zhù)该板块投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯片(piàn)设(shè)计(jì)都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的(de)机会(huì)。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大(dà)对(duì)于(yú)科胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分调(diào)整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们(men)将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的(de)复苏情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为(wèi)发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩相对较胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能(néng)波动(dòng)较大，要(yào)结合(hé)基本(běn)面变化综合判断配(pèi)置价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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