公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资junk food 可数吗，junk food是单数还是复数验券，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通junk food 可数吗，junk food是单数还是复数(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是(shì)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一个基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流(liú)程(chéng)和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大、技术(shù)系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 junk food 可数吗，junk food是单数还是复数