金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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