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　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(t桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端(d桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音uān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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