调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如(r在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动ú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的(de)成(chéng)色(sè)或(huò)较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动