5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(n文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句ián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(h文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句uà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。

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