财(cái)联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决>

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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