原本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的(de)前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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