金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限(xi唐山大地震和汶川大地震哪个严重àn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银(唐山大地震和汶川大地震哪个严重yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性唐山大地震和汶川大地震哪个严重淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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