四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定学生党如何自W，如何自我安抚存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)学生党如何自W，如何自我安抚要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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