核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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