国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中(z破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗hōng)三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国(guó)经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出核心(xī破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗n)通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期(qī)出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后(hòu)的(de)一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然(rán)会(huì)延续(xù)上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素(sù)也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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