来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì2l是多少毫升 2l是多少升)，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，2l是多少毫升 2l是多少升加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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