2023年前4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面(miàn)，沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金公会的数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金(jīn)中，中国股(gǔ)票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地(dì)区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基(jī)金公会(huì)网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接(jiē)下来(lái)如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理常务(wù)董事、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步(bù)入(rù)轨道，若后续(xù)房地产等(děng)持续发力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人(rén)民(mín)币(bì)等(děng)其它(tā)非美货币可(kě)能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人工智能(néng)将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一(yī)来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本(běn)可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去(qù)几年受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本(běn)的经(jīng)济表现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态(tài)度。中国经济复苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年(nián)财(cái)政和(hé)地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的(de)压力(lì)主要来自外(wài)需(xū)减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是(shì)高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期。日(rì)本(běn)目前处于(yú)一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维(wéi)持货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们(men)认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将持(chí)续(xù)修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和、以及周期(qī)性因(yīn)素作用下，经济本身就(jiù)有趋(qū)势性的内生修复(fù)动力，并不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在(zài)一个中周期修复(fù)趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段(duàn)已经(jīng)过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天气较预期(qī)温(wēn)和(hé)等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增(zēng)就业(yè)的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数(shù)据进一步(bù)好(hǎo)转，增强了投(tóu)资者对(duì)于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储(chǔ)的(de)政策目标。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽(suī)然(rán)说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而(ér)且美联(lián)储主席鲍威尔在(zài)过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的(de)，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业(yè)问题，市场对美联储加息(xī)的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预(yù)计(jì)，5月份的加(jiā)息会是最后(hòu)一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对(duì)资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为(wèi)高(gāo)利(lì)率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上(shàng)反映出(chū)来(lái)了。不论是美国的(de)银(yín)行(xíng)业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了流(liú)动(dòng)性(xìng)和短期成本(běn)上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势(shì)。现在市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期(qī)从今(jīn)年(nián)三季度开始，美国(guó)将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看(kàn)，大部(bù)分美联(lián)储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当然，我们(men)要(yào)动(dòng)态地(dì)看(kàn)问题，应根据(jù)未(wèi)来几个月美国经济的实(shí)际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续(xù)累积并形(xíng)成进(jìn)一步的(de)风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经(jīng)济衰退终(zhōng)局(jú)确定(dìng)性较高，在此情景(jǐng)下(xià)，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联储可能在下(xià)半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联(lián)储(chǔ)结束加息周期(qī)及随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率的(de)表现在美联储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收(shōu)益率的(de)高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次加息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录(lù)得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时候，做工(gōng)具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的(de)公(gōng)司带来(lái)哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可(kě)以进一(yī)步提(tí)升它(tā)的(de)投(tóu)放(fàng)精准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积极的在(zài)推(tuī)动数(shù)字(zì)化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换机、光(guāng)模(mó)块；自去年年(nián)底以来，产业链已经(jīng)陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及(jí)两类产(chǎn)品，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式(shì)计算(suàn)部署、数据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到私(sī)有云上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根(gēn)据(jù)部署成(chéng)本(běn)来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内(nèi)部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多(duō)可以(yǐ)探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用(yòng)时(shí)长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度重视数字经济(jì)，尤其是大数据(jù)、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了(le)国家数据(jù)局(jú)，国务院重(zhòng)组科技(jì)部，三大(dà)运营商都(dōu)加大了在数(shù)据方面的投入(rù)，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于历史(shǐ)低位，随(suí)着(zhe)去库存的稳步推(tuī)进(jìn)，半导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精(jīng)选科技主(zhǔ)题也将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国的科技企业在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特(tè)别是机(jī)器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练与推理需(xū)要大量的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据(jù)集(jí)和计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量数据(jù)进行(xíng)训练，数据(jù)采集(jí)、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度(dù)上增(zēng)加公众(zhòng)对(duì)AI技术研(yán)发的知情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有(yǒu)其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出(chū)行业内对(duì)人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对此的(de)认(rèn)识，同时(shí)促进相关法规与标准(zhǔn)的(de)出(chū)台。暂停开发更强大(dà)的模型(xíng)有助于行业理解(jiě)现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一定时间(jiān)观察(chá)其对社会(huì)产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停可(kě)能(néng)难以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术(shù)发展方向(xiàng)出(chū)现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制风险以(yǐ)及(jí)科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有云上面(miàn)，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此(cǐ)现在越来越多的企(qǐ)业(yè)客户(hù)开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一(yī)方面(miàn)，不(bù)法分子也(yě)更有机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层(céng)在立(lì)法进度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办法(fǎ)（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式(shì)人工智能服务提供(gōng)者应该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们(men)相信在生成式人工智(zhì)能领域的(de)监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策(cè)略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券(quàn)为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济(jì)进(jìn)入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于(yú)企业盈利(lì)的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联(lián)储不(bù)降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还(hái)是(shì)要往下(xià)走，利率(lǜ)往下(xià)走(zǒu)代表这些债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的(de)部(bù)分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是(shì)经验告诉我们，如(rú)果中国(guó)的企(qǐ)业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的(de)时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格(gé)承(chéng)压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性态度，商品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大(dà)类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债券，优(yōu)于(yú)商品(pǐn)。年(nián)末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其是(shì)香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带(dài)来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句(jù)话说(shuō)，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我们(men)认为美(měi)国的盈利(lì)增长及(jí)通胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出(chū)色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果经(jīng)济(jì)出现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债(zhài)券表现(xiàn)一(yī)定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出(chū)现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票(piào)市(shì)场(chǎng)投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票(piào)投资策(cè)略(lüè)是分(fēn)散配置。我们(men)看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级别的债券(quàn)，能够(gòu)提(tí)供不错的(de)收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经济(jì)下行的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性。商(shāng)品市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石(shí)油价格的(de)上涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于美联储(chǔ)停止加息，美(měi)元的利(lì)差优势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等(děng)资产类(lèi)别成长股受分母(mǔ)端(duān合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线)改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于(yú)需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值(zhí)均处于较低(dī)位(wèi)置(zhì)，宏(hóng)观环境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格上建议(yì)高配制造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费(fèi)和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸(xī)引力相(xiāng)对(duì)高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机(jī)会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力(lì)稳定、高股息的优(yōu)质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的(de)定价(jià)不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也(yě)可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于(yú)一篮子货(huò)币(bì)。日(rì)元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动(dòng)均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持(chí)续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防(fáng)御性行(xíng)业(yè)立场。看好中国(guó)，因为即使(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行(xíng)存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增加了(le)对高质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了(le)对高收(shōu)益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美(měi)国的(de)衰退周期所体(tǐ)现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长放缓和最(zuì)终降息(xī)的(de)定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线