5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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