2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆变器(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(sh唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好ì)公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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