调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕wàng)季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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