金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略(lüè)快于需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫(yì)情之后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程又带(dài)来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他(tā)看来(lái)，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也(yě)是一个(gè)滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境(jìng)有明显改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)感(gǎn)到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万(wàn)个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在服(fú)务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年(nián)的(de)水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受(shòu)到的(de)服(fú)务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)疫(yì)情(qíng)前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关(guān)于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。央行货币政策司司不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)长邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供(gōng)应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是(shì)“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚(shàng)未(wèi)消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反(fǎn)季(j不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)ì)节(jié)上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的(de)效(xiào)应(yīng)传(chuán)导(dǎo)有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期(qī)市场(chǎng)热(rè)议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的(de)来看(kàn)，当前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再(zài)加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步(bù)消除(chú)，价(jià)格(gé)会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降(jiàng)既(jì)不(bù)全面(miàn)亦难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义(yì)的通胀走势(shì)最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后(hòu)复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基(jī)数效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工(gōng)业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供(gōng)给的不(bù)匹配(pèi)，背(bèi)后是居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在经历(lì)一轮上(shàng)修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依(yī)然有小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)空间，权益(yì)成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也(yě)指(zhǐ)出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在传统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行的成(chéng)长行业优势凸(tū)显。

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