四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译)营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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