财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一(y一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(j一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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