昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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