财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维(地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码(dà)发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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