如果要论(lùn)二季度迄今(jīn)，全球股票(piào)市场中最(zuì)为靓丽的一(yī)道“风景线”，那么显然(rán)非日本(běn)股市(shì)莫(mò)属！

　　周(zhōu)五(wǔ)（5月19日），日经225指数(shù)进一步强势高开逾1％，最(zuì)高触及30924.47点，创下了(le)自1990年(nián)8月以来的新高(gāo)，收在30808.35点。在本周早(zǎo)些时(shí)候，东证指数已(yǐ)经率先创下(xià)了1990年8月3日以来的最(zuì)高收盘点位。

　　多(duō)组对比可以显(xiǎn)示(shì)出(chū)日股今年(nián)以来(lái)的强势：东证指数年(nián)内(nèi)已累计上涨了(le)逾(yú)15％，远远超过了标(biāo)普500指(zhǐ)数约9％的涨幅。截止本周(zhōu)三，追踪日本股市(shì)的最大(dà)规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨了(le)11.8％，而追踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周(zhōu)期(qī)缩短到二(èr)季度迄今的短(duǎn)短一个半月(yuè)，日股的涨幅更(gèng)是(shì)在全球主(zhǔ)要股指中(zhōng)几无敌(dí)手……

　　日(rì)股为何能一举领涨全球？对(duì)于许多国际市场的投资(zī)者(zhě)而言(yán)，近来(lái)提到(dào)日股(gǔ)的优异表(biǎo)现，脑海中(zhōng)第一时(shí)间(jiān)浮现出(chū)的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对日本市场表现出的强烈投资意(yì)愿。正是巴(bā)菲特(tè)进(jìn)一步(bù)增持了日本五大商社仓位，令越(yuè)来越多的业内人士(shì)开始(shǐ)注意(yì)到(dào)这一全球第三大经济(jì)体(tǐ)的巨大投资机会。

　　不过，日(rì)股本轮(lún)爆(bào)发背后(hòu)的成功秘诀，真(zhēn)的仅(jǐn)仅只是(shì)获(huò)得了“股神”的青睐(lài)吗？

　　答案显然没(méi)那么简单！事实上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管(guǎn)Carl Vine看来，并不是巴菲特(tè)的(de)出现(xiàn)让日股变(biàn)得(dé)吸引人。巴(bā)菲特所看到(dào)的（机会(huì)）其实也正是其(qí)他(tā)人眼下正在(zài)看(kàn)到的，人们对日股的前景正(zhèng)感到非(fēi)常(cháng)兴(xīng)奋(fèn)！

　　至于究竟有哪些(xiē)因(yīn)素在推动着日股(gǔ)上涨？“干货”其(qí)实(shí)有很(hěn)多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据东(dōng)京证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投(tóu)资者目前已经连(lián)续第(dì)六周成为了日本股(gǔ)票的净买家。在(zài)此(cǐ)期间，外国投资者(zhě)大举涌入了(le)日股股50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润票(piào)和期(qī)货市(shì)场，净流入逾300亿(yì)美(měi)元，是过(guò)去(qù)10年最(zuì)大规模的资金流(liú)入之一。

　　根据(jù)交易所的(de)数据，在截至5月(yuè)12日的(de)最近一周内，海(hǎi)外交易(yì)者又净买入(rù)了(le)价值7810亿日元(yuán)（约合(hé)57亿美元）的股票和(hé)期货(huò)。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年(nián)“安倍经济(jì)学”时(shí)代初(chū)期以来(lái)，他就从未见过(guò)外国投资者(zhě)对日本如(rú)此(cǐ)感兴(xīng)趣。

　　在(zài)欧美银(yín)行系(xì)统不稳定(dìng)和信用紧缩风险的笼罩下，越(yuè)来越多的海外(wài)投资者似(shì)乎看(kàn)到了(le)日本(běn)股市作为避险地的(de)“稳定性”。日本(běn)股票给人的长期(qī)低迷印象正在减弱(ruò)，持续稳(wěn)定(dìng)在1美元兑换130日元的日元汇率、以(yǐ)及股神巴(bā)菲特对日本五大商社(shè)的增持(chí)，也令不少海外投资者对投(tóu)资日本产(chǎn)生(shēng)了更(gèng)多的兴趣。

　　高盛日本公司(sī)就表示，近来已(yǐ)受(shòu)到了越来越多平(píng)时不太(tài)关注日本市场的海外投资者的咨询。不少海(hǎi)外投(tóu)资(zī)者在看到日本(běn)股市的涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)美(měi)股后，开始调查其中的(de)原因，他们的建(jiàn)仓买(mǎi)入又进(jìn)一(yī)步促(cù)使股(gǔ)市上(shàng)涨，形成(chéng)了目前的良性(xìng)循环。

　　一个值得(dé)留意的现象(xiàng)是，在巴菲特上月公(gōng)开表态力挺日股(gǔ)后，包括(kuò)对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔(ěr)街资本也已相继造访(fǎng)日(rì)本。这些海(hǎi)外资金有(yǒu)意复(fù)制巴菲特(tè)的策略，通过低成本日元融资押(yā)注(zhù)高股息日元(yuán)资(zī)产。

　　其(qí)实，巴菲(fēi)特在日本五大(dà)商社上(shàng)的(de)加大投资，也存(cún)在着(zhe)在国际(jì)市场上分(fēn)散投资(zī)对象的(de)想法(fǎ)。虽然巴(bā)菲特相(xiāng)信美国(guó)的(de)增长潜力，但过度(dù)集中会产生风(fēng)险(xiǎn)。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市(shì)的回(huí)报(bào)率是在(zài)波(bō)动性(xìng)远低于美国科技股的情况下实现(xiàn)的(de)。这意(yì)味着日本股市对美(měi)国(guó)投资者来说应该颇有吸引力。对美国债务(wù)上(shàng)限的担忧可能也(yě)刺激了一些(xiē)“末(mò)日准备者”涌入日本股市(shì)，以此作为避(bì)险(xiǎ50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润n)手段(duàn)。

　　法国兴业银行分析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二(èr)的一(yī)份报告中也表示，“外资的回归是日(rì)本股市复苏的重要标志。（我们）将继(jì)续对日本股票维持超配，并偏(piān)向(xiàng)银行、金融和价值股的投资(zī)。”

　　深(shēn)层(céng)次的企(qǐ)业治(zhì)理变革

　　当然，在海外投资者今年对日本产生兴趣之前，他们此(cǐ)前在(zài)这片“失(shī)落地带”曾经(jīng)历过长达数(shù)十年(nián)虚假(jiǎ)的曙(shǔ)光和令人(rén)失望的低回报。那么这一次，即(jí)便(biàn)有着避险和多元化分散投资的需(xū)求(qiú)，他(tā)们又为何铁了心一(yī)定要(yào)来(lái)日本市场？日本市(shì)场的吸引力(lì)就一定远超全球其他地区吗？

　　这便不得不提(tí)日(rì)本市场眼下正经(jīng)历(lì)的(de)一场“蜕变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市本轮上涨的(de)主要原因还源于治(zhì)理标准的(de)提高(gāo)，以及企业(yè)部(bù)门推动向(xiàng)股东返还现金。日(rì)本多年(nián)的公司治理改革已开始见(jiàn)效，这(zhè)项(xiàng)改革最初由已故前首相安倍晋三(sān)倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出(chū)，目前日本企业的派息已(yǐ)大(dà)幅增加，在截至今(jīn)年3月的财年中，日本企业宣布(bù)的(de)回购规模已(yǐ)飙(biāo)升至9.7万亿日元（合714亿(yì)美元）的历史最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资(zī)产负债表上有净现金，而(ér)美(měi)国的这一比例只有20％多一点；东(dōng)证指数成分股公司中约有54％的(de)公司股价低于每股账面价值，而标普(pǔ)500指数成分(fēn)股中(zhōng)这一比例仅为7％。单从市净率等估值(zhí)指标(biāo)来看，这就为日本股市提(tí)供了更坚(jiān)实(shí)的底部和更高的上限。

　　今(jīn)年3月底，东(dōng)京(jīng)证券(quàn)交易所为了(le)改变股价跌破每股净(jìng)资产(chǎn)——市(shì)净率低于1倍的情况，还请求上市企业在(zài)意(yì)识到资本成本(běn)的(de)前提下(xià)推进经(jīng)营(yíng)并公布(bù)改善方(fāng)案等。

　　与此相呼应的行(xíng)动已(yǐ)开始扩(kuò)大。4月下旬(xún)，JVC建伍株(zhū)式会社推出了力(lì)争(zhēng)“早日实(shí)现市净率超过1倍”的中期经营(yíng)计划和股票回购，股价随后大涨近(jìn)4成。清水建设株(zhū)式(shì)会社(shè)4月(yuè)下(xià)旬也宣布了上限200亿(yì)日元的股票回购和(hé)积极压缩政策性持股的方(fāng)针(zhēn)，该公司(sī)股价随后上(shàng)涨了(le)10％。

　　包括软银、丰(fēng)田汽车(chē)、三菱商事在(zài)内(nèi)的日(rì)本龙头(tóu)企(qǐ)业在近期公布财报时，也均宣布(bù)了新的股票回购计划。不少分(fēn)析师预计，到今年5月底，各日本(běn)上市公(gōng)司的回购规(guī)模将进一(yī)步创下新纪(jì)录。

　　高盛首席(xí)日本(běn)股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引(yǐn)起许多海外投资者的共鸣(míng)，他们开(kāi)始看到这方面的有利证据。在交易所这些变化的推(tuī)动下，许多公司正在(zài)回购股份(fèn)，厘清经常令人困惑的交叉持股，并在定期(qī)公开(kāi)会(huì)议之前与股东进(jìn)行更密切(qiè)的接触。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证交所(suǒ)的鼓励意味着“过去两年在(zài)这方面发生的事情比(bǐ)过去30年还要(yào)多”，这是(shì)股市(shì)充(chōng)满活力表现(xiàn)的最大单一原(yuán)因。他们对提高(gāo)股本回报率(lǜ)有着坚定的(de)态(tài)度(dù)，希望(wàng)市值上(shàng)升。

　　宽货币、稳(wěn)经济(jì)

　　最(zuì)后，日本央行目前依然宽(kuān)松(sōng)的货(huò)币政策和日本相(xiāng)对稳健的(de)经济基本面(miàn)，显(xiǎn)然也对日股的表(biǎo)现构成了提振。

　　尽管新行长植田(tián)和男上月已走马(mǎ)上任，但日本(běn)央(yāng)行暂时仍未改(gǎi)变(biàn)其大规模(mó)的货币宽松路(lù)线。即便日本通货膨胀率超过了央行(xíng)2％的目标，但植田(tián)和男依然强调，“还(hái)不能(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润néng)放心地说通(tōng)胀（达到(dào)了央行目标）”。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，欧(ōu)美(měi)央行(xíng)今年上半(bàn)年还(hái)在持续加息，并已被迫在物价与经济稳定之间作出艰难抉择。继续(xù)宽(kuān)松的日本央行眼下(xià)依然(rán)处于能让(ràng)海外投资者放(fàng)心购买的状态。

　　日(rì)本宏观经济的表现(xiàn)目前也相(xiāng)对更(gèng)为(wèi)稳(wěn)健(jiàn)。日本内阁府17日公布的数据显示，今年前三个月日本国内生产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下了近三个(gè)季度以来新(xīn)高。

　　日本国(guó)家旅(lǚ)游局表示，受益(yì)于中国放宽(kuān)旅行(xíng)限制(zhì)，4月(yuè)商务和休闲外国游客人数从(cóng)此前的182万攀升至195万。高盛策略师在(zài)报告中指出，考虑到(dào)入境旅游业复苏、强(qiáng)劲资本(běn)支(zhī)出计划和日本央行持(chí)续宽松等积极因(yīn)素，日本这(zhè)个世界第三大经济体的前景十分强劲。

　　值得一(yī)提的是，从经济合作与(yǔ)发展组织的经济前景指(zhǐ)数来看，日本目前是(shì)七国集团中唯一一个超(chāo)过临界线100的。

　　日本第三大(dà)在线经纪商Monex的首(shǒu)席策略(lüè)师Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似(shì)乎(hū)相当不错，重要(yào)的汽车行业预计利润将(jiāng)增(zēng)长。以(yǐ)内需为导向(xiàng)的企(qǐ)业正受益于入境游增长的前(qián)景，而大型银行(xíng)也获(huò)得(dé)了(le)丰厚的收(shōu)益。预计日(rì)本股市到今(jīn)年年底(dǐ)将进一步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂证券也认为(wèi)，日本股市(shì)今年的涨势或(huò)将(jiāng)延续下(xià)去(qù)，因盈利增长、股票回购(gòu)和估值(zhí)仍(réng)处于(yú)低(dī)位吸引了买家，巴菲特的认可、公司(sī)治理的(de)改善(shàn)均提(tí)振了市场，而企业财报的不俗表现或有望成(chéng)为最新的上行催化剂。

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