财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎoxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的line-height: 24px;'>xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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