射频芯片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求(qiú)业务(wù)转型。

　　今日，射频芯(xīn)片(piàn)厂商慧智(zhì)微(wēi)正(zhèng)式(shì)在科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市(shì)场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融(róng)资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及(jí)金(jīn)沙江创投等一系列(liè)外部机(jī)构股东(dōng)。截至上市前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投(tóu)为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结(jié)构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行(xíng)情，该公司股(gǔ)价于(yú)去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是(shì)射(shè)频(pín)领(lǐng)域(yù)正面临变局(jú)。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及(jí)潜力(lì)有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前(qián)端市场年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务以外的(de)转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等(děng)多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主营(yíng)业(yè)务(wù)为射(shè)频前端(duān)芯片及模组的(de)研发、设计(jì)和销(xiāo)售，下(xià)游应用领域主要包括(kuò)智能手机(jī)以及(jí)物联(lián)网(wǎng)，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的原因(yīn)，慧智(zhì)微在(zài)招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游客户(hù)集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率(lǜ)水(shuǐ)平，也不(bù)及(jí)和慧智(zhì)微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况(kuàng)下，慧(huì)智微开启(qǐ)了对外融资(zī)之路。公开(kāi)信(xìn)息显示(shì)，公(gōng)司于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一(yī)年内(nèi)完成了三轮(lún)融(róng)资，众多知名(míng)资方，包括(kuò)大(dà)基金二(èr)期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这(zhè)一阶段对(duì)慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通(tōng)-执(zhí)中数据(jù)显示，从(cóng)当前的(de)股价(jià)情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投资(zī)慧智(zhì)微的近两年时(shí)间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账(zhàng)面回报(bào)，而较大基金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进入、并在后一轮持续(xù)加注的红杉中国(guó)，平(píng)均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机(jī)出(chū)货量的大幅(fú)下(xià)降，已(yǐ)经(jīng)对(duì)慧智微的丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包括慧智微在(zài)内(nèi)的射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出(chū)了重(zhòng)新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市场(chǎng)规模(mó)与2021年的市(shì丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色)场相(xiāng)差无几(jǐ)。而接下来(lái)，由于智能手机的温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频前端的(de)市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相(xiāng)似产品结(jié)构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突(tū)击入股的射频(pín)龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在去年4月科创板上市(shì)时(shí)，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价格后止跌(diē)回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几年(nián)，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域的巨(jù)头(tóu)厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯(xīn)片(piàn)外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出(chū)一(yī)片红海的竞争格局，由于(yú)入局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市(shì)场，各射(shè)频芯片(piàn)厂商只能(néng)再卷(juǎn)价格，进一步压低了自(zì)身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无(wú)底线，而预计未(wèi)来每(měi)个射频细(xì)分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞(jìng)争者(zhě)进(jìn)入，往后三(sān)年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生存(cún)和(hé)竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对(duì)射(shè)频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截(jié)至(zhì)目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数(shù)据(jù)是近50家，且(qiě)投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖了投(tóu)资机构涵盖了中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本(běn)中国、小米长江产业(yè)基金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信(xìn)等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片(piàn)测设中心建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心建设以及(jí)补充流(liú)动资金。具体战略规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地位，增加(jiā)头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优化(huà)可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对(duì)上(shàng)游滤波器、多工器(qì)的产业(yè)链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列(liè)。

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