近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活(hu香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ó)的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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