5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(liá戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画n)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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