5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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