大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(ji海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少ào)低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。<海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少/p>

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