四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人xū)要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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