金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(b华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求。

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