财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银(yín)行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yìword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据(jù)财通证(zhèng)券(quàn)研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及(jí)衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行的(de)利润增速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结(jié)构(gòu)差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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