金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀工业品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下(x社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求(qiú)驱动社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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