昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(t发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系uī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōn发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系g)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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