申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行小明王是谁的后代 小明王是男是女业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速在100％小明王是谁的后代 小明王是男是女以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(小明王是谁的后代 小明王是男是女dǎo)体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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