财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批(pī)的央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能(néng)不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速(sù)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行(xíng)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏(piān)低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地(dì)以过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极(jí)端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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