近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追(zhuī)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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