美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(hu两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还(hái)会(huì)继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思