上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(x半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ìng)兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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