财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起(qǐ)的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企(qǐ)业反而(ér)受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的(de)银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段(duàn)落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前(qián)的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qiá忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义color: #ff0000; line-height: 24px;'>忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义n)奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分(fēn)析。

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