2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”竹荪煮多久的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(j竹荪煮多久iā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng竹荪煮多久)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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