调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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