2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(s晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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